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贷款继续上行，政府融资带动社融走高。2023 年2 月社融总体数量和同比均大幅走高，表内贷款、政府债券融资和企业债券融资共同拉动社会融资上行，委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票、外币贷款、以及企业资本市场融资表现平稳。整体来说社会融资和信贷在2 月份均表现超预期，2 月份社会融资和信贷实现了开门红。经济恢复和政府政策的支持同时发力，融资市场表现火热。央行对经济增长的支持以及我国2023 年预计在5%左右的经济增长，2023 年全年新增社融预计在33 万亿以上，即新增社融同比增速约在3.5%左右，社融存量规模约在9.8%，新增信贷在22.5 万亿左右，新增信贷增速约在5%左右。

企业资金稍显紧张，M2 回升受多种因素影响。2 月份央行货币操作平稳，M1 增速下行，M2 增速继续回升。2 月份M1 同比增速5.8%，比上月减少0.5 个百分点。M1 显示企业资金紧张程度，2 月M1 资金总量仅比上月增加2685 亿元，M1 总量增加低于往年。一方面说明春节过后居民资金并未大幅回落企业，居民消费仍然偏弱；另一方面企业存款可能更多的存于定期。

经济继续回升，速度偏缓。2023 年开年整体来说经济处于恢复阶段。

由于1 月份仍然受到新冠的影响，2 月份的返工并不及时，工业生产表现弱于预期。总体消费继续回升，但是汽车、手机等耐用消费品的消费并不理想，拉低了消费增速。餐饮的回升较为顺利，居民的外出消费得到恢复。固定资产投资超出预期，房地产底部回升，基建和制造业投资受到政府政策推动。

本月市场表现：截至3 月31 日，A 股交投活跃度整体上升，北上资金整体净流入。本月投资者情绪较上月有所上升，3 月A 股日均成交额9276.38 亿元，日均换手率为1.1%。北向资金与上个月净流入相比，流出额升为354.4 亿元。当月新发基金数量153 只，IPO 数量为34，较上月有所增加。融资余额为15167 亿元，较上月有所增长。重要股东增减持与上月基本持平，净减持金额为484.18 亿元。

如何看待近期黑天鹅事件？不受黑天鹅干扰——坚持数字经济+国企改革主线。海外黑天鹅事件对A 股的冲击不大，一是中国内地的银行股业务较为稳健，银行系统安全，对银行股的直接冲击较小。二是中美经济周期错位，美国处于经济衰退叠加美联储加息的风险中，但中国目前经济逐步复苏，政策面较为宽松，3 月17 日央行的降准也缓解了市场波动风险，将有效提振市场信心。

建议配置：（1）数字经济：云计算、大数据、AIGC 等数字中国主题建设相关的板块（2）关注央企估值重塑。

风险提示：政策超预期的风险；经济下行超预期的风险。